Citi: The impact of US Treasury yields on economic growth may be greater than their impact on US equity valuations, and AI is changing the traditional stock-bond relationship.

花旗：美债收益率对经济增长的影响或大于对美股估值的影响，AI正改变传统股债关系 - 币界网 花旗在最新研报中表示，随着人工智能推动企业盈利增长，以及养老金配置和投资者持股结构变化，美国国债收益率与股票估值之间的传统关系正在减弱。该行认为，利率上升仍会通过融资成本影响经济增长，但对股市估值及资金配置的直接影响可能已不如过去明显；不过，标普500指数当前约22.4倍的市盈率仍高于其17.1至22.1倍的合理区间上限，显示市场情绪依然偏乐� 。花旗最新研报指出，随着人工智能推动企业盈利增长，以及养老金配置和投资者持股结构发生变化，美国国债收益率与股票估值之间的传统关系正在减弱。 利率上升仍会通过融资成本影响经济增长，但对股市估值及资金配置的直接影响可能已不如过去明显。不过，花旗的估值模型显示，标普500指数目前市盈率约为22.4倍，高于17.1至22.1倍的合理估值区间，表明市场情绪仍较为乐观，估值存在一定压力。花旗指出，过去投资者通常根据股票与债券的相对估值调整资产配置。 当国债收益率上升时，债券吸引力增强，股票估值往往受到压制。但这一关系正在发生变化。自8月底以来，周期性股票和防御性股票均受到利率变化影响而走弱，科技成长股则相对坚挺，主要受到市场对人工智能相关企业盈利持续增长的预期支撑。 花旗认为，AI带来的盈利增长预期，正在一定程度上抵消高利率对成长股估值的压力。这意味着，即使美债收益率维持高位，拥有较强盈利增长前景的企业仍可能获得投资者青睐，而其他行业则继续受到融资成本及经济增长预期变化的影响。尽管传统股债关系有所弱化，花旗认为当前美股估值仍然偏高。 根据该行以美国10年期国债收益率为基础、结合宏观经济因素调整的公允价值模型，标普500指数合理市盈率区间为17.1至22.1倍。目前标普500指数的市盈率约为22.4倍，略高于模型估值区间上限。花旗认为，这反映出市场已经计入较为乐观的增长预期，同时投资者对潜在风险的警惕程度可能不足。 不过，该行强调，判断利率对股票的影响，还需要区分美债收益率上涨背后的原因。如果收益率上升主要来自经济过热及通胀压力，可能意味着货币政策需要进一步收紧。但如果收益率上涨更多源于美国政府扩大债务发行、增加国债供应，那么股市受到的影响可能有所不同。 花旗指出，近期美国经济数据表现不一，意味着美债收益率上升可能部分反映市场对新增国债供应的预期，而非单纯由经济过热推动。在这种情况下，投资者可能不会仅因为债券收益率上升，就立即大规模减持股票、转向固定收益资产。除人工智能对盈利的推动外，花旗认为，美国投资者持股结构的长期变化也在支撑股票市场。 首先，养老金制度正在从确定给付型计划（Defined Benefit）转向确定缴费型计划（Defined Contribution）。在后一种模式下，个人退休账户通常通过基金长期配置股票，资金流向不完全取决于短期股债估值变化。其次，年轻投资者持有的目标日期基金通常配置较高比例的股票，使股票需求具有一定持续性。 花旗认为，这些结构性变化使股票市场形成了较为稳定的投资者基础，即使估值偏高，市场也可能继续获得资金支持。花旗指出，美国股票市场已经形成较为稳固的股票投资文化，养老金、长期基金及海外投资者持续配置股票，有助于解释为何美股能够在国债收益率较高的环境下维持相对昂贵的估值。但该行同时提出一个关键问题：如果现有投资者已经维持较高股票仓位，下一轮推动市场上涨的新增资金将来自哪里？这一问题意味着，虽然AI盈利增长及长期资金配置能够支撑股票估值，但市场能否进一步上涨，仍需要新的资金流入或更强劲的企业盈利增长。 花旗的分析显示，利率上升对美国经济增长的影响依然重要，但投资者不宜再简单依据国债收益率变化判断股市方向。未来美股表现将更多受到AI相关盈利增长、国债收益率上升的具体原因，以及新增股票资金需求的共同影响。StoneX将微软目标价从450美元上调至600美元 看好AI芯片、智能体及Azure进展 StoneX将微软目标价从450美元上调至600美元，维持“买入”评级。 该机构认为，微软正从大规模建设AI基础设施转向提升自研芯片、AI模型和智能体产品的商业化效率，Azure表现将成为10月28日财报后的关键观察点。花旗在最新研报中表示，随着人工智能推动企业盈利增长，以及养老金配置和投资者持股结构变化，美国国债收益率与股票估值之间的传统关系正在减弱。该行认为，利率上升仍会通过融资成本影响经济增长，但对股市估值及资金配置的直接影响可能已不如过去明显；不过，标普500指数当前约22.4倍的市盈率仍高于其17.1至22.1倍的合理区间上限，显示市场情绪依然偏乐观。 英国央行副行长Sarah Breeden对CNBC表示，对冲基金在全球债券市场中的存在感上升，加上杠杆使用增加，使得一场市场冲击向其他市场传导的可能性高于以往。IMF也警告，对冲基金的杠杆和拥挤交易可能在动荡时期放大市场压力。万事达卡与BVNK在10月15日宣布推出Global Money Platform，把法币账户、稳定币余额、兑换、卡消费和本地银行付款等能力放在一套API下。 新闻稿称，平台已可通过BVNK提供服务；Nuvei、Marqeta等公司将成为首批集成者之一。读这条消息，最重要的是区分“平台已经上线”与“所有列出的能力已在每个国家、每种货币和每个客户处可用”。例如覆盖40多种货币、200多个国家和地区的扩展目标，万事达卡说的是预计在2027年推 欧盟统计局10月16日公布的区域数据，把一个经常被宏观增长率掩盖的问题放回视野：2025年欧盟约有9270万人处于“贫困或社会排斥风险”状态，占总人口20.9%。 这个指标不是已经陷入绝对贫困的人数，也不是失业人数。它综合反映相对收入贫困、严重物质与社会匮乏，或居住在劳动参与程度很低家庭等风险条件。即便欧盟总体经济继续增长，一个地区的住房成本、收入分配与工作机会仍可能让很多人无法分享增长成果。 H代币暴跌是怎么回事？Humanity Protocol单日洗筹58%背后的轧空引爆点拆解 2026 年 6 月 11 日，全球去中心化身份验证与以太坊生态的核心权重 Humanity Protocol (H) 在经历了一轮极其狂暴的单边拉升后，正深陷于一场由于高位流动性错配引发的深水区去杠杆大清洗之中。你这张最新上传的链上衍生品数据显示，H 代币价格现报价极其惨烈地定格在 0.1328 美元的洗盘低谷，尽管日内随着买盘涌入录得了 +57.48% 的垂直大反抽，但拉长周期来看，其 7 天跌幅依然高达令人窒息的 -77.13%。伴随着这波直接将大批高位死守或中途抄底的资金彻底清算的瀑布行情，衍生品市场迎来了极其血腥的定点清除。