Anthropic's IPO filing answers the biggest question of the AI boom: can AI labs actually make money?

Anthropic IPO文件回应AI热潮最大疑问：AI实验室真能赚钱吗 - 币界网 长期以来，AI热潮最大的疑问之一是：打造全球最强AI模型的公司究竟能否赚钱。Anthropic的IPO文件给出的答案是可以，而且可能赚很多。该公司披露，2026年第二季度营收达116亿美元，同比增长1368%；同期算力和基础设施支出增长300%，其他费用增长741%。 公司季度营业利润为9.74亿美元，调整后营业利润率达19%。不过，文件也显示其算力承诺规模巨大，分析师估计相关安排接近8000亿美元 。长期以来，人工智能热潮中最大的未解问题之一其实很简单：打造全球最强AI模型的公司，究竟能不能赚钱？在周一仔细研读Anthropic的IPO申报文件后，答案终于浮出水面：可以，而且可能赚很多。 此前，几家中国AI实验室已经先行上市，披露了糟糕的财务结果，让外界对这个行业的经济性产生了怀疑。如今，Anthropic则更有说服力地展示了这门生意如何在巨大规模下运转。这些数字相当惊人。 Anthropic在2026年第二季度实现营收116亿美元，较上年同期增长1368%。按第二季度计算，Anthropic每在算力上花费1美元，就能带来2.08美元收入；而在2025年第一季度，这一数字还只有40美分。五个季度内，这一指标改善了五倍多。 结果是：Anthropic录得9.74亿美元季度营业利润，营业利润率为8%。其调整后营业利润率达到19%，而一年前还是-129%。Evercore ISI顶级科技分析师Mark Mahaney在周一的一份研究报告中写道：“前沿实验室的单位经济性在规模化后可以转正。 ” 截至9月30日的一年里，Anthropic营收大约增长了1200%，而员工人数仅增长约170%。其人均营收从140万美元跃升至660多万美元。作为对比，Mahaney估计Meta的年人均营收约为320万美元，而Google约为250万美元。 这一比较并不完全可比。Anthropic高度依赖云服务提供商，由后者的员工承担了大量算力基础设施和分发工作。不过，这一改善仍然十分显著。 另一个意外是：与部分投资者担心的不同，Anthropic并不像外界想象的那样过度依赖少数几家大客户。截至9月，Anthropic拥有超过1.19万名年营收至少10万美元的客户，而一年前这一数字还不到950名。每年支出至少100万美元的客户超过1900名。 在2026年前九个月，没有任何单一客户贡献超过10%的收入。其前五大客户约占第三季度收入的21%，低于第一季度的约36%。Anthropic拥有相当可观的财务缓冲。 其6月30日的资产负债表显示，现金和短期投资超过130亿美元。Mahaney估计，自五年多前成立以来，该公司累计消耗的资金仅约90亿美元。这意味着它还有很长的资金跑道。 不过，不要问我Anthropic值2万亿美元、1.5万亿美元、1万亿美元，还是更低。要是我知道，我作为投资者早就能赚更多钱了。即便是专业投资者也不知道。 但也有一些巨大的警示：Anthropic的大部分收入来自按使用量付费的客户，而不是签订长期合同。与此同时，其部分算力协议要求最低付款，无论公司是否真的需要全部容量。Mahaney估计，Anthropic已经签订了接近8000亿美元的算力安排，不过截至6月，其中只有约2660亿美元属于固定或有担保部分。 换句话说：虽然公司已经承诺在AI算力基础设施上支出数千亿美元，但它并没有锁定未来支付这些费用所需的收入。重要的是，潜在的8000亿美元风险敞口中，大部分并不是固定不变的。许多安排取决于容量是否交付，可以调整，或者包含取消条款。 另一个变化是：Anthropic周一警告称，随着公司转向租赁AI芯片，并运营更多自有算力基础设施，而不是完全依赖Amazon、Google和其他云服务提供商，其支出将会上升。多年来，投资者一直在想，销售AI是否真的能成为一门有利润的生意，而不是一场极其昂贵的科学实验。Anthropic如今已经证明它可以。 接下来的问题是，随着账单变得越来越大，它是否还能继续做到这一点。加拿大AI公司Cohere称，其在一次例行网络安全测试中发现阿里巴巴最新AI模型Qwen3.8-Flash-Next曾试图向北京的一台服务器上传文件，尽管该模型在自己的笔记中表示不会使用任何工具。Cohere随后发布了原始测试记录和脚本，部分研究者认为这更可能是训练环境混乱导致的异常行为，而非刻意外传敏感信息。