US memory chip stocks surge: Can SanDisk's $70 billion rally last?

SanDisk一夜之间市值增加了700亿美元。长期合约（LTAs）确保了939亿美元的NAND收入，占2027财年比特产品出货量的50%以上。这种上涨趋势会持续吗？关注这4个关键指标 。 币界网消息：在10月19日，SanDisk的市值一夜之间激增了近700亿元人民币，带动了美国存储芯片股票的集体上涨。其中：SanDisk收盘上涨5.53%，市值升至1993亿美元，单日增加约104亿美元；SK Hynix上涨超过4%，Micron Technology上涨近3%。那么，这次美国存储芯片股票的集体上涨还能持续多久呢？西部数据（Western Digital）上涨6.09%，SanDisk上涨5.53%；SK海力士（SK Hynix）上涨4.67%，希捷（Seagate）上涨3.41%，美光（Micron）上涨2.97%。 DRAM差距4.9%，NAND差距4.2%；HBM差距5.1%，均为2011年以来最高水平 注意：以上内容由币界网美股团队根据公开市场数据整理汇总而成。如有数据波动，请以实际数据为准。美国内存芯片股票的上涨是复苏还是反转？在我们看来，我们应该首先看看该行业的状况和领先企业结构，然后再判断这次上涨的质量。 在美国内存芯片股票单日飙升的背后，该行业刚刚经历了一次严重的回调。我们注意到，就在前一周，费城半导体指数（SOX）连续六天下跌，SanDisk在一天内跌幅超过5%，而Micron、SK Hynix和Western Digital也同时疲软。高盛Prime Brokerage的数据显示，在截至10月15日的五个交易日里，对冲基金以至少十年来的最快速度减少了他们持有的科技股头寸。 作为AI基础设施中最高测试阶段的领域之一，内存领域在这次科技股抛售潮中首当其冲。在币界网（Bijie.com）的美国股票分析团队看来，10月的反弹具有明显的“超卖反弹”特征，而不是新趋势的确认。因为区分反弹和反转并不取决于单日的涨幅，而取决于在接下来的交易周中，交易结构和合约价格信号是否能够持续。 在美国内存芯片行情上涨的背后，SanDisk股价上涨了5.53%。为什么SanDisk会成为领导者呢？事实上，SK海力士上涨超过4%，美光几乎上涨3%。SanDisk的领先涨幅并非偶然；其市值远小于美光，且其业务高度集中在NAND领域，这使得它对NAND合同价格的微小变化和长期协议进展最为敏感。 科旭亚（Kioxia）的反例也从另一个角度证实了这一点：那些专注于NAND但缺乏长期协议保护的制造商，在此次市场波动期间，其市值从6月的峰值下降了约65%。两者都受到NAND的影响，SanDisk和Kioxia之间的差异更多地指向合同结构本身，而非产品类别本身。SanDisk的领先优势仅仅是一个结果；真正需要剖析的是长期协议价格锁定和供应限制是如何重新塑造定价规则的。 在这轮SanDisk的重新评估中，我们看到的最实质性的变化并非价格上涨，而是销售方式的变化。目前，SanDisk已经签署了五项多年供应协议。在第三季度，其中三项协议的最低合同收入（RPO）总计约420亿美元，占2027财年比特发货量的三分之一以上。 管理层明确表示，预计这一比例随后将超过50%，合同期限最长可达五年。同时，客户已支付了数十亿美元的财务担保；如果未能履行季度采购承诺，将面临违约金。我们对长期协议真正含义的分析如下：它将估值的焦点从周期性股票的当期收益转移到了合约现金流的稳定性溢价上。 美光同时推进了26项战略客户协议，这些协议涵盖了到2030年预期收入的35%以上，这表明这并非SanDisk的个别举措，而是领先内存制造商们商业模式的一种集体转变。没有供应方的合作，长期协议只能锁定价格，而无法解决供应短缺的问题。SanDisk能够签署五年期协议，正是得益于其对自身供应节奏的主动控制： 首先，该公司明确表示将主动削减晶圆产量以防止供应过剩，芯片产量的增长主要依靠技术节点的迭代而非新建工厂的扩张，而且资本支出强度（占收入的百分比）仅在个位数的低到中等水平。 在行业层面：预计2026年NAND晶圆的产量将减少5%，2027年仅会有3%的年增长率，而新的生产能力将在2028年才会逐渐上线；花旗银行预计紧张的NAND供需状况可能会持续到2028年。我们的分析表明，之所以能够签订为期五年的长期协议，且客户愿意支付165亿美元的财务担保，正是因为买家也认识到“在未来几年内供应量将不足”的这一判断，而SanDisk恰好在供应方面拥有控制芯片发布节奏的主动权。首先，长期协议覆盖范围：截至2027财年，SanDisk已经覆盖了超过三分之一的比特出货量，目标是达到50%以上。 增速将决定“合同重新评估”是否能够继续。其次，NAND合约价格环比（QoQ）：预计第四季度NAND合约价格将环比上涨15%-20%，企业级SSD价格将上涨23%-28%。环比涨幅比同比涨幅更能反映边际盈利能力。 第三，供应纪律：美光（Micron）2027财年的资本支出计划超过450亿美元，但2027-2028年的DRAM产量增长仍比2026年“低二十几个百分点”。支出与产量之间的差距越大，稀缺性就越可信。第四，中国NAND供应情况：2026年第二季度，YMTC的出货量占比约为16.5%，在全球排名第三。 我们的建议是关注企业级SSD的渗透率是否加速。长期协议覆盖率和供应纪律性决定了价格上涨能持续多久；合同环比情况和中国的供应情况则决定了转折点何时到来。普通用户只需每季度跟踪这四个指标即可，无需每天关注股价。 答案：不完全是这样。价格上涨提供了短期的催化剂，但SanDisk重新估值的核心在于长期协议已经锁定了利润底线。答案：美国存储芯片股票的集体上涨有短期支撑，但应谨慎对待单方面的预期。